证券从业考试市场基础知识精讲第九章
2000年5月,有7只美国纳斯达克股份在香港挂牌及买卖,香港交易所成为亚洲区首个提供纳斯达克股份在亚洲地区买卖的交易所。截至2007年4月,香港交易所发行总股本9103亿股,总市值141291亿港元,按市值排名全球第七。2007年4月平均每天成交701亿港元,日均成交额549亿港元。 二、证券交易所的功能与作用
1、证券交易所的主要功能
证券交易所是证券交易的组织者,但本身不从事证券的买卖。具体而言,证券交易所在证券交易中发挥以下功能:
1)提供交易场所。证券交易所为证券交易各方提供交易设施和服务,如通信系统、电脑设备、办理证券的结算和过户等,使证券交易各方能迅速、便捷地完成各项证券交易活动。交易所的存在,为筹资者提供了便捷的融资渠道,也为投资者提供了多种投资工具和有序的交易场所。证券的集中交易有利于保持证券的流通性,提高资金的配置效率。
2)形成市场价格。集中交易汇集了买方和卖方的各种信息,需求和供给的均衡形成市场价格,市场价格反映了当时的供需状况,从而传递了一个反映各方观点的汇总信号,因此证券市场也被视为经济的晴雨表。
3)制定交易规则。有规矩才能成方圆,公平的交易规则才能达成公平的交易结果。交易规则主要包括上市退市规则、报价竞价规则、信息披露规则以及交割结算规则等。不同交易所的主要区别关键在于交易规则的差异,同一交易所也可能采用多种交易规则,从而形成细分市场,如纳斯达克按照不同的上市条件细分为全球精选市场、全球市场和资本市场。
4)维护交易秩序。任何交易规则都不可能十分完善,并且交易规则也不一定能得到有效执行,因此,交易所的一大核心功能便是监管各种违反公平原则及交易规则的行为,使交易公平有序地进行。
5)提供交易信息。证券交易依靠的是信息,包括上市公司的信息和证券交易信息。交易所对上市公司信息的提供负有督促和适当审查的责任,对交易行情负即时公布的义务。
2、证券交易所对资本市场发展的作用
证券交易所的本质属性是要发展资本市场。证券交易所有助于保证证券交易的连续性,形成合理的价格,实现资源的有效配置,通过交易工具和交易方式的创新促进资本的高效流动和资本市场深化。
1)方便融资和投资。证券交易所集合了大量的证券和资金需要者,有助于保证证券交易的连续性,为投资者进入和退出资本市场提供了极大的方便,从而可以将广泛的资金吸引到资本市场上来,为公司的发展提供所需的资金,扩大企业的直接融资渠道。从历史发展来看,证券交易所是因为融资和投资的需求而产生,反过来,证券交易所的发展促进了融资和投资的发展,进而带动整个经济的发展。
2)有助于公平交易,形成市场价格,引导资源配置。证券交易所通过公平的交易规则,为证券的集中交易提供了一个有序的平台,市场交易有利于反映各种供求信息,形成合理的市场价格。市场价格体现了公司的业绩和发展前景,引导资金向最有效率的方向流动,从而实现资源的有效配置。
3)促进资本市场创新。从国际经验来看,证券交易所是资本市场创新的开拓者和引领者。证券交易所根据市场情况,不断推出各种新的金融产品,以提高市场的流动性,满足各种投资需求。
三、证券交易所的发展趋势
从全球主要证券交易所的发展来看,证券交易所作为一个竞争性企业的定位越来越明确。如伦敦证券交易所将其战略表述为:在金融交易的全球竞争中成为被顾客选中的市场,努力发展现行业务并通过合适的业务创新、收购、合营、联合等扩大自身的经营规模。与其竞争性企业定位相适应,全球的证券交易所正朝着公司化、联合重组、产品多元化和加快技术进步等方向发展。
1、公司化与上市
在发展初期,证券交易所是一个为会员提供集中交易服务的机构,因而采用了会员制的组织形式。后来,交易所作为公司制的组织形式被普遍接受,1993年斯德哥尔摩证券交易所成为第一家改组为股份公司的证券交易所,1998年10月,澳大利亚证券交易所挂牌上市,成为全球首家挂牌交易的证券交易所。目前,国际上主要的交易所都已经上市,如纽约、伦敦、法国、德国,包括亚洲的新加坡和中国香港。东京证券交易所也正在谋求上市。
2、联合重组
即使到了上世纪90年代以前,人们还是很难将交易所理解为一个相互竞争的企业。通常来看,证券交易所提供的产品具有公共物品的特性,似乎应该成为一个自然的垄断者。然而,随着技术的飞速发展和资本市场的全球化,地域和信息的间隔都已不再成为障碍, 2006年纽约交易所与泛殴交易所的合并以及2007年纳斯达克与瑞典OMX公司的合并有力地表明了这种趋势。2006年6月,纽约证券交易所(NYSE)与泛欧证交所(Euronext)达成总价约100亿美元合并协议,组建全球第一家横跨大西洋的纽交所-泛欧证交所公司。
3、跨境上市与产品多元化
除了交易所之间的合并外,各交易所之间对上市资源的争夺也日趋激烈,特别是对新兴市场的上市公司,各大证券交易均不肯轻易放弃。伦敦证券交易所,新加坡交易所都曾来大陆路演,向大陆的拟上市公司放出了友好的信号;东京、韩国交易所在中国也很活跃;纽交所虽然距离很远,但也主动上门去争取,其CEO塞恩曾在大陆举办活动,与一些企业家见面;香港行动得更早,早在其回归之前的1993年,H股就存在了。
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